Анализът на дисконтирания паричен поток (DCF) е техника за определяне на стойността на бизнеса днес в светлината на доходността му в бъдеще . Рутинно се използва от хора, които купуват бизнес. Тя се основава на паричен поток защото бъдещият поток на пари от бизнеса ще се събере. Нарича се с отстъпка паричен поток, защото при търговско мислене 100 долара в джоба ви сега струва повече от 100 долара в джоба ви годишно от сега. Защо? Можете поне да сложите вашите $ 100 в банката и тя ще ви спечели поне 3 до 4 процента лихва. Година след това ще струва $ 104. Следователно, погледнато по друг начин, $ 100, получени годишно от сега, струват само $ 96,15 днес, ако процентът на дисконтиране е 4% (96,15 Ã - 1,04 = 100). Ако сегашните ви пари могат да спечелят 10 процента лихва, бъдещите $ 100 ще струват само $ 90,9 в днешната оценка.
ИЗЧИСЛЯВАНЕ на DCF
Следователно елементите на DCF са 1) периодът от време, който ще се използва за оценка, да речем бизнес живот от 10 години, 2) паричните потоци, които ще се случват всяка година в този бизнес, както можете да предположите, 3) вашият собствен вътрешен лихвен процент или, казано по друг начин, какво могат да спечелят вашите пари, ако се инвестира в нещо друго с еквивалентен риск. Самото изчисление се извършва много лесно в електронна таблица с проста формула (показана по-долу). Това, което е наистина важно в DCF, е оценката на бизнеса и точното прогнозиране на потоците пари в брой, които той ще даде.
Получаването на годишния паричен поток за дисконтиране се извършва, както следва:
на колко години е Майкъл Саймън
- Започнете с нетен доход след данъци.
- Добавете амортизация за годината (тъй като амортизацията не е паричен разход).
- Приспадане Промяна в оборотния капитал от предходната година. Тази промяна всъщност може да бъде отрицателна, като в този случай тази операция ще увеличи печалбата. При нарастваща операция това ще бъде положително и затова ще са необходими пари.
- Приспадане на капиталови разходи.
Оборотният капитал е краткотраен актив, намален с текущите задължения. Освен ако DCF не е много подробен, обичайните включени позиции са 'biggies', вземания и материални запаси от страна на активите и задължения от страна на пасивите, като се отчитат само промените. Ако вземанията са били $ 100 000 в началото на годината и $ 130 000 в края, $ 30 000 е промяната. Ако материалните запаси намалят от $ 40 000 на $ 35 000, промяната е - $ 5 000 - за нетна промяна в активите от $ 25 000. Да приемем, че задълженията са се увеличили от 80 000 на 110 000 долара. Тогава промяната в пасивите е $ 30 000. Следователно промяната в активите минус пасивите е - $ 5000. Тази сума се приспада от нетния доход след данъчно облагане, но приспадането на отрицателен причинява нейното добавяне. Всъщност ситуацията в този случай означава, че пари в брой позицията на бизнеса се е подобрила. Накрая се приспадат капиталовите разходи, равномерно изтичане на пари.
Тези оценки на паричния поток се повтарят за всяка година от прогнозния период, в този случай десетгодишен цикъл. За да изведе решаващото начално число, нетен доход след данъци, анализаторът трябва, разбира се, да реализира проектни продажби и разходи, приемайки някакъв разумен темп на растеж за операцията - обикновено въз основа на историята на целевата компания. Той или тя трябва да извлече необходимите нива на запасите, за да подкрепи прогнозираните продажби - и също така да изчисли добавките към капитала въз основа на капацитета в началото на периода.
Повечето DCF завършват, като приемат, че в края на цикъла компанията ще бъде продадена отново на някакъв консервативен коефициент от приходите си след данъчно облагане. След това този номер се включва като „остатъчна стойност“ за 11-та година.
След това и най-важното е, че анализаторът трябва да определи какъв процент на дисконтиране да използва. Да предположим, че бъдещият купувач на компанията се радва на нетна възвръщаемост от собствените си, текущи инвестиции в собствения си бизнес от 16,7 процента. Той може да използва тази ставка като минимална или като приемлива средна възвръщаемост.
Сега, когато годишните парични потоци са спретнато въведени в електронна таблица надолу по колона, всеки ред представлява година - и 11-та година, носеща „остатъка от препродажба“, може да се приложи формула за отстъпка. Формулата за всеки ред е съвсем проста:
PV = FV × (1 + dr)? - n.
В тази формула PV представлява настоящата стойност, а именно в момента, в годината на анализ. FV е парите, предвидени за една от годините в бъдещето. dr е процентът на отстъпка. 16,7 процента ще бъдат въведени като .167. Символът на каретката означава степенуване; n е броят на годините; отрицателното n е отрицателната стойност на годината. По този начин година 1 е -1, година 2 е -2 и т.н.
Нека приемем, че годините започват с 2007 г. и че тези години са в колона А, започвайки от ред 5 на нашата електронна таблица. Паричните потоци са в колона Б, също започваща на ред 5. След това формулата в колона В, ред 5, ще гласи:
колко е висока Кели Еванс
= B5 * (1 + 0,167)? (- (A5-2006))
Повторявайки тази формула до последния ред, ред 15 (който ще започне с 2017 г. и ще държи остатъка), автоматично ще трансформира прогнозираните парични потоци в техните дисконтирани еквиваленти. Простото им събиране ще доведе до дисконтирана стойност на паричния поток на бизнеса. Да приемем, че паричните потоци в колона Б са (с потиснати хиляди) 135, 137, 138, 142, 145, 150, 150, 170, 169, 175 и последното, остатъчното, е 675, формулата за дисконтиране ще доведе до стойности 116, 101, 87, 77, 67, 59, 51, 41, 42, 37 и накрая 123. Тези стойности ще се добавят към 809. В действителни парични средства, както се прогнозира, бизнесът ще генерира 2 186 000 щатски долара, сумата от първият набор от числа. Но чрез отстъпка, използвайки 16,7 ставка, тази стойност, днес , струва $ 809 000. По този начин, ако цената на търсене е на или под тази стойност, сделката е добра. Ако е по-висока, потенциалният купувач вероятно трябва да премине.
ДРУГИ ВЪПРОСИ
Анализът на дисконтирания паричен поток се прилага почти винаги, когато дадена компания мисли да закупи друга. Както е показано по-горе, техниката в крайна сметка е достатъчно проста, ако се прилага внимателно. За да си свършите работата е достатъчна обикновена електронна таблица. Но истинската работа всъщност не е прилагането на математическа формула.
Както Дейвид Харисън посочи, че пише в Стратегически финанси , „Простотата на оценката на DCF е може би това, което допринася най-вече за подценяване на времето, необходимо за извършване на задачи по оценяване, на първо място. Помислете за това - не изчисленията на DCF изискват време; те бягат за миг. Но DCF е толкова добър, колкото и неговите входове, така че старата поговорка „вие сте това, което ядете;“ не може да бъде по-вярно по отношение на DCF. Добрите оценки дават добри оценки; лоши оценки '¦ добре, вие знаете останалото. Как да получим разумен диапазон от оценки за нашия дисконтиран паричен поток? В това се крие проблемът - гремлинът, който ни изяжда времето, подлудява ни и ни кара да се чувстваме като аматьори.
С други думи, DCF силно зависи от много по-размити въпроси, най-несигурният от които е как бъдещето ще се отнася към бизнеса, който мислим да закупим. Тук, както винаги, задълбочените познания за индустрията, консервативните предположения, надлежното усърдие при разглеждането на бизнеса в детайли, особено посещенията с неговите клиенти и доставчици, както и известна смиреност от страна на купувача са от решаващо значение. Много собственици имат голямо доверие в собствените си възможности и ниска оценка на продавача. Това би трябвало да е много по-голям червен флаг от неясното число на DCF.
БИБЛИОГРАФИЯ
'Дисконтиран паричен поток.' Chartered Management Institute: Контролни списъци: Управление на информация и финанси . Октомври 2005 г.
Терънс Хауърд дата на раждане
Глазгоу, Бо. „Метрики и мерки: Анализът, основан на паричния поток, управлява нощувката.“ Репортер на химическия пазар . 25 ноември 2002 г.
Харисън, Дейвид С. „Оценката на бизнеса е опростена: всичко е свързано с пари в брой“. Стратегически финанси . Февруари 2003 г.
Макхолм, Джеф Д. „В защита на„ златния стандарт “: Трудно е да се предвиди отказ от метода на дисконтираните парични потоци, на който се разчита толкова силно през последните няколко десетилетия.“ Комунални услуги на две седмици . 15 май 2003 г.
„Какво си струваш? За продавачите това е обратно в бъдещето, но за купувачите е тук и сега. ' Финансово планиране . 1 май 2005 г.
