Като студент в Принстън, Джон Богъл пише дисертацията си за бизнеса с взаимни фондове, по онова време на задния мост на Уолстрийт. След дипломирането си, той се присъединява към една от най-старите фирми в областта - и продължава да се превръща в най-креативния разрушител, познат от индустрията досега. През 1974 г. той основава Vanguard Group, чийто уникален подход към управлението на фондовете спести на акционерите стотици милиарди такси; това и праведното му изобличаване на по-острите практики в индустрията му донесоха на 83-годишния Богъл мрачния прякор „Свети Джак“. Понастоящем Vanguard е най-голямата фондова група в САЩ, с 13 000 служители и 1,9 трилиона долара под управление. Както беше казано на Ерик Шуренберг.
който е партньор на Тери Брадшоу
Не съм сигурен, че наистина съм предприемач. Не съм много бизнесмен. Знам, че не съм маркетинг човек. Все пак имам предприемачески произход. Дядо ми беше заможен и уважаван търговец в Монклер, Ню Джърси, където съм роден. Но имението му беше унищожено по време на Голямата депресия и в резултат на това имах това, което смятам за идеално възпитание: бяхме гордо семейство, добри граждани и нямахме душа.
Vanguard никога нямаше да се случи, ако не бях уволнен като главен изпълнителен директор на Wellington Management Company, фирмата, която инвестира за фонда Wellington и осем сестрински фонда. През 1966 г. бях обединил компанията с високопоставена група търговци на чудаци от Бостън. Скръпвам да го кажа днес, но мислех, че горещото им изпълнение ще бъде постоянно. Бях наивен, прекалено самоуверен, пълен с всякакъв вид лошо отношение. Поредицата от деца на чудаци профуча, както неминуемо трябваше, в рецесията от 1973-74 г. и фондът падна с 50%. През януари '74 г. бях уволнен от компанията, която считах за своя.
Търсих да си намеря друга работа, но заключих, че най-добрият ми ход е да отвърна на удара. Отидох до борда на фонда и предложих той и неговите осем сестрински фонда да се разделят от WMC и да създадат нова компания, която да контролира фондовете. Новата компания ще бъде собственост на фондовете - не би трябвало да реализира печалба и поради тази причина би могла да обслужва фондовете много по-икономично, отколкото управляваща компания, търсеща печалба. О, и щях да бъда председател и главен изпълнителен директор.
За постигането на споразумение бяха необходими седем месеца спорове. Сделката ме остави нещастен, а Уелингтън мениджмънт нещастен, но това се случва при тежки преговори. Новата компания, която ще стане Vanguard, може да управлява средствата, но не може да инвестира парите на фондовете. И така, в основата си останах само с една от функциите на взаимен фонд и най-малко интересна. Виждах, че предстоят още битки. Слава Богу, обичам да се бия.
Бързо стана очевидно, че ако искам да изградя компанията, трябва да вляза в управлението на инвестициите. Затова се промъкнах. Създадох фонд, който може би не изискваше управление на инвестициите. Всичко, което би се опитало да направи, е да съответства на връщането на индекса S&P 500. Звучи като рецепта за посредственост, но индексният фонд всъщност е убийственото приложение за инвестиране, стратегия, която не може да бъде подобрена емпирично.
Тя се основава на прост факт. На фондовия пазар някои инвеститори се справят по-добре, а други по-лошо, но тяхната обща възвръщаемост се равнява на възвръщаемостта на пазара, минус разходите за инвестиране. Все пак те са пазарът. Така че, ако даден фонд съответства на брутната възвръщаемост на пазара и го прави на цена, много по-ниска от средната, той винаги ще победи средния фонд с течение на времето. Трябва. Заимствайки фраза от правосъдието Луис Брандейс, аз я наричам Неумолимите правила на смирената аритметика. И от всички неща, които съм казал и направил, с които хората не са съгласни - и тези не липсват - никой не се е заел успешно с това.
Академичните изследвания подкрепяха мъдростта на индексирането, но по това време всички в бранша смятаха, че това е най-глупавата идея. Наех четири брокера на Уолстрийт, които да управляват поемането. Те се надяваха да съберат 150 милиона долара; те доставиха $ 11.4. Помислих си, Боже, това не е достатъчно дори за закупуване на акциите в индекса. Застрахователите предложиха да анулираме фонда и да върнем парите. Казах: „Чакай малко. Това е първият в света индексен взаимен фонд. ' Така успяхме да сближим индекса с парите, които имахме, и продължихме да вървим. В момента фондът е най-големият в света.
Когато стартирах Vanguard, имахме 28 служители, броейки ме. На онзи етап от съществуването на една компания, когато ценностите бяха толкова важни и когато трябваше да установите закона, хората ме смятаха за нещо като диктатор. Бих казал, че това е справедлива критика. Когато хората ме питат за работа в екип, аз казвам: „Работата в екип е най-важното нещо. За съжаление не съм много добър в това.
Не е нужно да харесвате Стив Джобс като човек, благословете душата му, но той и аз сме подобни в много отношения. Той каза: Никога не правете проучвания; никога не питайте никого дали идеята ви е добра. Никога не съм го правил. Ако бях, никога нямаше да започна индексния фонд.
Единственото нещо, което не бих търпил в екипажа на Vanguard, е арогантността. Това е една от причините да реша, че всички, които са били дистанционно квалифицирани, трябва да бъдат обучени да отговарят на телефонни обаждания от инвеститори. Имахме много изпълнителни типове, които смятаха, че са твърде важни, за да правят такива неща. Те нямаха представа какво е да си акционер.
Когато имахме паника в Черния понеделник, през 1987 г., почти всички трябваше да работят с телефоните. Сам взех 106 обаждания. Бих отговорил на телефона: „Това е Vanguard; Джон Богъл говори. Как бих могъл да ти помогна?' И те биха казали: „Наистина ли си ти?“ Прекарах много време в едно обаждане, обяснявайки облигационни фондове на жена, която не знаеше коя съм и накрая тя каза: „Мога ли да получа името на вашия ръководител? Бих искал да ви похваля.
Структурата на Vanguard означава, че не успях да получа финансовите възнаграждения, които може да са натрупани на който и да е друг изпълнителен директор на компания за финансови услуги на стойност трилион долара. Направих прилична сума, преди да напусна поста през 1999 г., но от време на време, тъй като съм човек, мисля, че може би трябваше да го направя малко по-различно. Може би Vanguard трябваше да премине към модел на печалба, а аз трябваше да запазя 1% лихва. Vanguard би струвал, не знам, 30 милиарда долара, а 1 процент от това е 300 милиона долара, което не би било лошо. Когато болницата, която ми е трансплантирала сърцето, каже, че искат да дам 25 милиона долара, не би трябвало да казвам „не“.
Но стигате до точка в живота, в която казвате какво е, е. Наградите от живота ми бяха големи. Изградих компания; Оставих нещата по-добре, отколкото ги намерих. Имам добра репутация. Поставих акционерите и екипажа на Vanguard на първо място. Това е огромно нещо.
И доживях да видя инвестиционно инвестиране и нискотарифно управление на фондове и фидуциарно задължение за финансиране на акционери - всичко това е оправдано. Никога не съм мислил, че ще доживея да го видя. Имах първия си инфаркт, когато бях на 31. Сърцето ми спря да бие на седем различни повода, преди да ми присадят преди 16 години. Но виждате ли: все още съм в борбата. Аз съм като Антей, онзи тип от гръцката митология, който взе сила от земята. Повалят ме на земята и аз се изправям по-силен.
