За много растящи компании , „излизането на публичен пазар“ е нещо повече от просто продажба на акции. Това е сигнал към света, че бизнесът го е направил.
Ето защо предприемането на първоначално публично предлагане (обикновено известно като IPO) - първата продажба на акции на публично ниво от частна компания - отдавна е крайната цел за много предприемачески бизнес. IPO може не само да осигури на компанията достъп до капитал, за да стимулира растежа и ликвидността на основателите и инвеститорите, но предоставя неофициалния печат за одобрение на публичния пазар.
И все пак неотдавнашните регулаторни промени, като Закона за Сарбейнс-Оксли от 2002 г. (SOX), придадоха ново значение на термина IPO. Това не е просто публично предлагане на акции, но може да бъде и силно мъчително и все по-скъпо изпитание. За да получат предимствата от набирането на капитал и постигането на по-голяма ликвидност, която предлага IPO, компаниите трябва да бъдат по-стабилно установени и по-способни да приемат по-строги регулаторни изисквания, отколкото в миналото. Това се предлага с по-голяма цена от всякога. В наши дни публичните компании трябва да очакват да заплатят над 2 милиона щатски долара за джобни разходи, за да покрият множество такси - сред тях законни, счетоводни, печатни, листинг, картотекиране - в допълнение към отстъпката на застрахователя и комисионната от 7 процента от постъпленията от предлагането и за укрепване на вътрешни процеси, за да се отговори на по-строгите стандарти за отчитане и управление на публичните компании.
Следващите страници ще опишат подробно плюсовете и минусите на публичното публикуване, квалификациите, от които бизнесът трябва да стане публичен, и стъпките, включени в процеса на IPO.
Копайте по-дълбоко: Какво означава Законът Сарбейнс-Оксли за компании, които искат да станат публични
Публично публикуване на компания: Защо трябва да го обмислите
IPO е едно от най-значимите събития в живота на бизнеса. Капиталът, набран чрез успешно публично предлагане, повишава способността на бизнеса да се разширява към нови пазари или да расте чрез придобивания. Тя може да помогне на компанията да привлече нови таланти с опции за акции и други акции и да възнагради първоначалните инвеститори с ликвидност. „Съществува и факторът за престиж“, казва Джеймс С. Роу, партньор по ценни книжа на Kirkland & Ellis LLP, фирма с 1500 адвокати, която е консултирала безброй компании в процеса на IPO. „Фактът, че сте публична компания, ви отвежда пред доставчици и доставчици и потенциални бизнес партньори. Да бъдеш публично търгувана компания има допълнителен кеш и е нещо, което може да бъде полезно за дадена компания в нейните търговски отношения. “
Такива ползи обаче не идват без разходи. Един важен нематериален разход, който трябва да се има предвид, е загубата на контрол над бизнеса, когато бивша частна компания стане публична. По-долу е даден списък на плюсовете и минусите, които трябва да се вземат предвид при определяне дали да се вземе публична компания.
Копайте по-дълбоко: Консолидацията заплаха ли е или благодат за малките компании?
Публично публикуване на компанията: Ползите от публичното публикуване
който е партньор на Рон Хауърд
• Предвид по-високата оценка на публично дружество и по-голямата ликвидност на публичните пазари, има по-голям достъп до капитал, казва Роу. Всъщност, докато първото публично предлагане може да е скъпо и отнема много време, ако има пазарно търсене на акции, компанията винаги може да издаде повече акции - което може да се проведе по-бързо и ефективно като опитен емитент.
• Повишената ликвидност може да помогне на компанията да привлече топ таланти, като й даде възможност да предоставя опции за акции или ограничени награди за акции.
• Публичното предлагане предоставя на бизнеса валутата, с която да придобие други бизнеси, и оценка, ако вашият бизнес се превърне в цел за придобиване, казва Евънс.
• IPO служи „като начин за основателите или служителите или други притежатели на акции или опции да получат ликвидни средства за инвестициите си, за да видят финансова награда за упорития труд, свързан с изграждането на бизнеса“, казва Евънс.
• Актът на публично разпространение може да служи и като маркетингово събитие за дадена компания, за да се засили интересът към бизнеса и неговите продукти или услуги.
Копайте по-дълбоко: Какво струва сега вашият бизнес?
Публикуване на компания: Недостатъкът на публичността
• Най-големият недостатък на публичното публикуване често е загубата на контрол над компанията за ръководството и основателите / инвеститорите. След като дадена компания е публична, мениджърите често ще бъдат подложени на силен натиск да изпълняват тримесечни оценки на печалбите на изследователски анализатори, което може да направи много по-трудно управлението на бизнеса за дългосрочен растеж и предсказуемост.
• SEC изисква публичните компании да разкриват понякога чувствителна информация, когато станат публични и непрекъснато в необходимите заявки. Такава информация може да включва данни за продукти, клиенти, договори за клиенти или управление, които частна компания не би трябвало да разкрива.
• Публичните компании имат допълнителни задължения за отчетност и процедурни задължения след приемането на Закона за Сарбейнс-Оксли, много от които може да се окажат скъпи за прилагане от страна на компанията, като изискванията на раздел 404, свързани с вътрешния контрол върху финансовата отчетност, казва Брус Еванс, управляващ директор на Summit Partners, базираната в Бостън компания за дялово участие и рисков капитал.
• В най-лошия сценарий, група дисиденти инвеститори биха могли да получат мажоритарен контрол и контрол върху компанията далеч от борда.
• Ако акциите се представят лошо, след като дадена компания стане публична, IPO може да генерира негативна публичност или „антимаркетингово събитие“ за компанията, казва Евънс.
Dig Deeper: Примери за поверителна информация, която трябва да се подготвите за разкриване
Публично публикуване на компания: кои компании трябва да обмислят IPO
Не всяка компания може - или трябва - да стане публична.
Има набор от фактори, които трябва да вземете предвид, преди да призовете банкерите. Тези фактори включват изпълнение на определени финансови квалификации, определени от различните борси, целесъобразността на IPO стратегията за вашия бизнес и бизнес цели и пазарната възприемчивост към IPO като цяло и във вашия конкретен сектор.
Квалификации за обмен
Преди дори да можете да помислите да вземете вашата компания публична, трябва да отговаряте на някои основни финансови изисквания, които се задават от борсата, където очаквате да включите в списъка.
Например, ако искате да изброите акциите на вашата компания на Нюйоркската фондова борса (NYSE), обикновено ще ви трябват общо 10 милиона долара печалба преди данъци през последните три години и минимум поне 2 милиона долара в всяка от двете най-нови години.
NASDAQ Global Select Market изисква печалба преди данъци над 11 милиона щатски долара като цяло през предходните три фискални години и над 2,2 милиона щатски долара през всяка от двете най-нови фискални години.
За щастие и двете борси имат алтернативни пазари, които имат по-малко строги финансови изисквания за регистриране на компании. Глобалният пазар на NASDAQ изисква компаниите да имат приходи от продължаващи операции преди данъци върху дохода през последната фискална година или през две от последните три фискални години от 1 милион долара или повече. Капиталовият пазар на NASDAQ има по-ниска бариера за навлизане, изискваща нетен доход от продължаващи операции през последната фискална година или през две от последните три фискални години от най-малко 750 000 щатски долара. Междувременно американската фондова борса на NYSE (AMEX) изисква доход преди облагане с данъци в размер на 750 000 щатски долара през последната финансова година или през две от трите последни фискални години.
Борсите предлагат и алтернативни стандарти за листинг, базирани на паричен поток, пазарна капитализация и приходи за по-големи компании, които не отговарят на тестовете за приходите преди данъци.
Съгласно правилата на SEC, компанията също трябва да има три години одитирани финансови отчети, преди да може да се регистрира, за да стане публична. Ако на дадена компания липсват тригодишни одити, тя често може да ги създаде „след факта“, казва Роу, приемайки, че разполага със записите и системите, които позволяват на одитора да „огледа назад“. Тъй като това може да бъде скъпо и отнемащо време предприятие, предварителното планиране е от съществено значение.
Копайте по-дълбоко: фондови борси и закони за ценни книжа
Публикуване на компания: Избиране на правилната IPO стратегия
Дори ако дадена компания отговаря на минималните изисквания за листване на някоя от борсите, може да не е в интерес на компанията да стане публично достояние.
„Мисля, че бизнесите трябва да станат публични, които са постигнали размер, който да им позволи да имат предвидим поток от приходи и приходи“, казва Евънс. „По-малкият бизнес обикновено е по-нестабилен и се заплаща премия за предсказуемост на публичните пазари.“
Друг фактор, който трябва да вземете предвид, е дали вашият бизнес ще има достатъчно голяма пазарна капитализация, за да поддържа достатъчно търговия с вашите акции, така че купувачите да смятат, че акциите са „ликвидни“, добави Евънс. „Да станеш публичен с твърде малка пазарна капитализация означава, че купувачите не получават наистина ликвидна обществена сигурност. Реалността е, че ако не разполагате с достатъчно пазарна капитализация, мисля, че публичните предлагания вероятно са най-добри за компаниите в растеж.
Съображения на пазара
Друг фактор, който все повече определя дали компаниите стават публични, е икономиката и по-специално апетитът на обществеността за първични публични предлагания.
Пазарът на IPO достигна 30-годишно дъно през 2008 г., когато само 31 компании станаха публични на основните борси в САЩ, според Hoovers. Девет години по-рано, през 1999 г., има 477 IPO, повече от половината от които са обезпечени с рисков капитал, според Националната асоциация за рисков капитал (NVCA). Пазарният интерес към първичните публични предлагания определено се увеличава и намалява - особено напоследък. Добрата новина е, че пазарът на IPO се повиши леко през 2009 г., когато 63 компании станаха публични на основните борси в САЩ, като почти цялата тази дейност се появи през втората половина на годината.
„Има тръбопровод, нещата се обръщат“, казва Евънс. Но той казва, че пазарът на първични публични предлагания би се подобрил, ако някои от разпоредбите в Закона на Сарбейнс-Оксли бъдат отстранени. Законът, който се стреми да осигури на обществеността по-голяма корпоративна отчетност, изисква спазването на толкова много скъпи правила, че режийните разходи, свързани със спазването, 'добавят милиони към оперативните разходи на компанията', казва Евънс. „Компаниите са склонни да чакат по-дълго сега, за да преодолеят тези разходи, преди да станат публични. Това е пряка пречка за способността им да станат публични. “
Друг компонент на закона изисква от изпълнителните директори и финансовите директори да удостоверяват лично финансова и друга информация в своите декларации за ценни книжа. „Честно казано, в някои случаи е по-малко привлекателно да искаш да се възползваш от това“, казва Евънс.
Dig Deeper: Намаляващият пазар на IPO по време на рецесия
Предприемане на публична компания: Стъпките, които ще трябва да предприемете
Ако вашата компания отговаря на тези финансови изисквания, вие решавате, че IPO ще ви помогне да постигнете бизнес цели и пазарните условия изглеждат правилни, тогава е време да започнете процеса на IPO. Обикновено отнема четири до осем месеца, за да завършите този процес, от момента, в който активно ангажирате застрахователи, до момента, в който затворите предложението. Ето основните стъпки в процеса на IPO:
Поставете правилния управленски екип на място.
Бързо развиващите се компании обикновено вече разполагат със силни управленски екипи, но изискванията за превръщане в публична компания често изискват допълнителни сили и възможности. Екипът на висшия мениджмънт трябва да има значителен финансов и счетоводен опит в спазването на все по-сложни финансови и счетоводни изисквания. В светлината на това много компании преди IPO се стремят да наемат финансови директори или други ръководители отвън, които са имали опит да станат публични с други компании. „Изобщо не съм съгласен с това“, казва Евънс. „Опитният финансов директор, който познава добре бизнеса си и който е имал успех в тази роля, не трябва да е преминал през публично предлагане преди.“ Но е важно ключовите мениджъри да притежават силни комуникативни умения, за да представят на пазара визията на компанията и нейните резултати и да отговорят на често интензивните информационни изисквания на изследователски анализатори и инвеститори.
Съставът на вашия съвет на директорите също може да се нуждае от корекция. Борсите изискват по-голямата част от борда на директорите на компанията да бъдат „независими“ и комитетите за одит, компенсации и номиниране на корпоративно управление - доколкото те съществуват - да бъдат съставени от независими директори. В допълнение към създаването на още по-строги изисквания за независимост за членовете на одиторската комисия, Sarbanes-Oxley изисква от издателя да разкрие дали има „финансов експерт на одиторския комитет“. За да отговорят на тези изисквания, може да се наложи да бъдат назначени независими членове на борда (които не са вътрешни лица или свързани лица), особено за одитния комитет, казва Евънс.
Копайте по-дълбоко: Какво да платите на вашия най-добър екип
Надградете системите за финансово отчитане.
Преди да продължите, трябва да се уверите, че разполагате с подходящи системи, за да осигурите поток от точна и навременна информация. Идентифицирането на правилните показатели и внимателното им наблюдение може значително да подобри вашите бизнес резултати, тъй като принуждава всички в компанията да се съсредоточат върху факторите, които движат вашия бизнес.
Sarbanes-Oxley налага редица допълнителни изисквания в тази област, включително „контрол и процедури за разкриване“, които са необходими, за да се гарантира правилното събиране и докладване на информацията в публичните заявки на компанията. Друго изискване е свързано с „вътрешен контрол върху финансовата отчетност“, който има за цел да помогне да се гарантира, че финансовите отчети на компанията са точни и не съдържат неточности. Разработването и оценката на тези контроли може да отнеме време и да струва доста скъпо. Това е особено вярно в случая на вътрешен контрол върху финансовата отчетност, който се урежда от раздел 404. Въпреки че от емитентите на IPO не се изисква да спазват 404, докато не станат публични, важно е да се предвидят всички потенциални съществени слабости в този контрол и да се обърнат към тях възможно най-рано.
Копайте по-дълбоко: Как да обновите системата за финансово отчитане на вашата компания
Изберете инвестиционни банкери.
В бизнеса това се нарича „конкурс за красота“. Това е процес, чрез който обикновено избирате партньорите си за инвестиционно банкиране и уверявате, че те са съгласни, че бизнесът е готов да стане публичен, че разполагат с възможностите за продажби и разпространение, от които се нуждаете за успешното изпълнение на IPO, и могат да осигурят силно покритие на анализаторите веднъж ставаш публичен. „Не е необичайно да поканите три до пет банкери, за да направят презентации пред взимащите решения как те виждат компанията, каква оценка, какво очакват да видят на настоящия пазар и защо те са фирмата, която трябва да ръководи предлагането , Казва Роу. Трябва да използвате различни критерии за избор на вашите банкери: подходящо „прилягане“ на личността, добро покритие на изследователите и анализаторите, познания и разбиране на вашия бизнес и вашата индустрия и дали тази банка е довела други компании от публичния сектор във вашия сектор, Роу казва.
След ангажирането на застрахователи и започването на процеса на първично публично предлагане, се счита, че дадена компания е „в регистрация“ и следователно подлежи на SEC „ограничения период“, което значително ще ограничи това, което компанията и нейните мениджъри могат да казват и правят извън официалната регистрация процес. През 2005 г. беше създадено безопасно пристанище за извлечения, направени повече от 30 дни преди подаване на декларация за регистрация на SEC, но емитентите все още трябва да бъдат бдителни при контрола на информация, която може да се разглежда като „обуславяща пазара“ за техните ценни книжа.
Копайте по-дълбоко: Какво да знаете за инвестиционните банкери и други ключови играчи
Измислете своята „история“ и изгответе проспекта.
Тук се включват адвокатите. Основните документи за предлагане включват проспект за IPO, който се подава в SEC като част от декларацията за регистрация на IPO, и слайдовете „road show“, които застрахователите и висшето ръководство ще използват заедно с проспекта за пускане на пазара на офертата. Изработването на правилната „история“ в тези документи е от решаващо значение за успеха на IPO. „Всъщност става въпрос за позициониране на вашата компания - подчертаване на нейните силни страни, стратегията е, пазарната възможност и защо това е добра инвестиция в дългосрочен план“, казва Роу. Тъй като проспектът е предмет на задълбочени изисквания за оповестяване, обикновено ще отнеме няколко седмици, за да се подготви, а адвокатите ще се опитат да предвидят въпросите и коментарите, които SEC ще има по отношение на подаването.
Копайте по-дълбоко: Одобрение на SEC и предварителният проспект
Подайте декларацията за регистрация и започнете процеса на преглед.
След като проектът на проспекта бъде завършен, компанията ще подаде декларацията за регистрация в SEC. Въпреки че е незабавно достъпно за обществеността по системата EDGAR на SEC, декларацията за регистрация подлежи на преглед и коментар от SEC чрез процес на преглед. Почти неизменно SEC преглежда първоначалното подаване на емитента и обикновено предоставя обширни коментари в рамките на 30 дни от първоначалното подаване. Малко след подаване, компанията също така ще подаде заявлението си за първоначално включване в борсата, на която желае да включи списъка, а застрахователите ще подадат заявления до Регулаторния орган на финансовата индустрия (FINRA) във връзка с договореностите за обезщетение на застрахователите. „Това може да бъде обширен и трудоемък процес“, казва Роу. „Не можете да определите цената на IPO, освен ако не сте изчистили всички коментари на SEC.“
Dig Deeper: Как да подадете декларация за регистрация
Организирайте роуд шоуто.
Роуд шоуто се стартира, след като емитентът отговори и разреши съществените коментари на персонала на SEC, обикновено чрез множество изменения на декларацията за регистрация. Точно тогава емитентът ще отпечата „червените“ - предварителният проспект, който посочва очакван размер на офертата и очакван ценови диапазон. Наричат го „роуд шоу“, защото обикновено трае до две седмици, като през това време висшите мениджъри се срещат с бъдещи инвеститори, често в множество градове в един и същи ден. „Това наистина води шоуто на път“, казва Роу. „Не е необичайно да сте в два или три града на ден в продължение на пет дни в седмицата. Имате срещи за инвеститори всеки буден момент от деня, включително закуски и обяди за инвеститори, всички с намерението да създадете книга за застрахователите, така че IPO да успее. '
Dig Deeper: Оползотворяване на максимума от IPO Road Show
Цена на IPO.
Когато процесът на преглед приключи и застрахователите са „изградили книга“ на бъдещите инвеститори в първично публично предлагане, съветът на директорите на емитента - обикновено чрез комисия за ценообразуване - и застрахователите ще определят цена, на която компанията и всички продаващи акционери ще се съгласи да продаде акции на застрахователите при закриване. Ценообразуването обикновено се случва след затваряне на пазарите в последния ден на шоуто; акциите ще започнат да се търгуват на борсата на базата на 'издаване' на следващата сутрин.
Обикновено, казва Роу, компаниите ще възстановят своята капиталова структура, така че да могат да се насочат към цена между 14 и 16 долара на акция, диапазон, който е привлекателен за повечето инвеститори в IPO. „При ценообразуване искате да увеличите цената, но не искате да надценявате офертата, само за да излезе последният долар“, казва Роу. „От решаващо значение е запасите да се представят добре на вторичния пазар.“ Ако акциите се търгуват надолу, това може да създаде лоша реклама за вашата компания и да направи изключително трудно да се изпълни последващо предложение в бъдеще.
Dig Deeper: Оценка на мрачната цена за първично публично предлагане на една компания
за кого е женен Ерик Болинг
Завършете предложението и започнете живот като публична компания.
IPO обикновено се затваря на четвъртия работен ден след ценообразуването. По това време издателят и всички продаващи акционери ще пуснат акциите на поемателите, а поемателите ще купят акциите, често със 7% отстъпка от цената, на която са предложили акциите на обществеността - това е тяхната такса . Емитентът ще продължи да бъде в тих период на SEC в продължение на 25 дни след ценообразуването - периодът, през който брокерите-дилъри са задължени да доставят проспекти на инвеститорите. През този период компанията трябва да продължи да бъде внимателна в това, което, ако изобщо има, казва на обществеността извън проспекта за IPO. След изтичането на спокойния период, компанията ще поддържа честа комуникация с пазара, както чрез периодичните си декларации за SEC, така и при взаимодействието си с общностите на анализаторите и инвеститорите.
Копай по-дълбоко: Как да растеш бързо
Свързани връзки:
Още статии от Inc.com за публично публикуване на компания
Основи на IPO, играчи и документи, големи решения и предупреждения.
„Две IPO надвишават шансовете“
OpenTable и SolarWinds стават публични и виждат как първоначалните им публични предложения се покачват.
„IPO достигнаха 30-годишно дъно“
Но човекът, който взе Google и Netscape публично, не е загрижен.
„Поддържаните от рискови сделки първични публични предлагания достигат 4,27 милиарда долара“
Повече компании стават публични, водени от технологичния сектор, но сливанията и придобиванията се забавят.
Препоръчани ресурси:
Изисквания и такси за списъка на Nasdaq
Информация за компании, които се интересуват от публично търгуване на акции на пазара Nasdaq.
Нюйоркска фондова борса (NYSE)
Изискванията на NYSE за листинг за компании, които искат публично да се търгуват акции на борсата.
NYSE Amex
Стандарти за листинг за борсата NYSE Amex.
Национална асоциация за рисков капитал (NVCA) - Съставена от 400 фирми членки, търговската асоциация за индустрията на рисков капитал в САЩ предоставя информация за предприемачи и инвеститори и текущи изследвания за индустрията на рисков капитал.
Комисия за ценни книжа и борси (SEC) - SEC предоставя информация за компании, които обмислят IPO, включително този раздел за насоки за малки компании, които обмислят първоначално публично предлагане на акции.
Грант Торнтън
Публикуване: Ръководство за собствениците
